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郑州宇通客车股份有限公司 2018年财务年报简析
发布时间:2019-05-29
网责任编辑:石杰人气:100

一、公司简介

郑州宇通客车股份有限公司(简称“宇通客车”)是一家集客车产品研发、制造与销售为一体的大型现代化制造企业,主要产品可满足 5 米至 18米不同长度的需求,拥有 133 个产品系列的完整产品链,主要用于公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车、客车专用车等各个细分市场。公司的业务覆盖国内所有市县市场及全球主要的客车进口国家,以直销为主,经销为辅。宇通按照国家纯电驱动的技术转型战略,坚持电动化、智能化、网联化的产业发展方向,开发插电式、纯电动、燃料电池三大动力系统,重点突破系统集成、车载能源、电驱动系统、整车控制、电附件等共性核心技术,自主研发的新能源客车综合技术处于国际先进水平。截至目前,公司大中型客车的产销量稳居行业第一,龙头地位稳固。

二、2018年公司经营情况概述

截至2018年12月31日,公司资产资产总额367.99亿元。2018年度实现营业收入317.46亿元,同比下降4.44%;2018年度实现归属于上市公司股东的净利润23.01亿元,同比下降26.45%;剔除投资收益、政府补助等非经常性损益,公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润17.83亿元,同比下降36.40%。2018年度公司经营活动产生的现金流量净额25.78亿元,公司连续多年有较强的分红派现能力。

2018年,受国家新能源补贴标准进一步下调的影响,公司新能源客车盈利能力受到了较大的影响。公司净利润的大幅下降,一方面受新能源补贴政策的影响,公司的毛利率出现小幅下降;另一方面,公司加大研发投入,2018年度研发费用支出为18.63亿元,同比增长41.45%。

三、公司的核心竞争力分析

1、公司所处的行业地位

A股上市公司中,有6家主营商用载客车的上市公司,以此作对比分析。

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以上饼状图,列示的是2018年度6家公司的营收及营收行业占比情况。可以看出,中通客车的营业收入行业占比接近50%。,行业中占据绝对的龙头地位。

2、专业的研发能力

公司专注于客车领域关键技术的自主研发,通过多年来的自主研发和系统的技术创新,逐步掌握了新能源、智能化、安全、节能、舒适、环保等技术并持续领先,形成相应的领先技术和产品优势。

公司重视研发,不断加大研发投入。2018年度,公司研发人员占公司总人数的19.78%,发生研发支出18.63亿元,同比增长41.45%,研发支出占营业收入比重高达5.87%,在同行业中居于较高水平。

随着国家减税降费政策的不断落实,研发费用加计扣除政策由中小科技型企业扩展到所有企业。公司作为髙研发投入的公司,可以充分享受国家的税收红利,大幅降低企业税负。

3、受益于新能源公交车补贴新政

受益于国家城镇化发展战略,以及国家优先发展公共交通战略、城乡交通一体化、新能源汽车推广政策、蓝天保卫战三年行动计划等一系列政策的促进,传统公交加速更新,预计公交车需求会有一定程度上升。

2019年5月8日,财政部等四部委发布2019年《关于支持新能源公交车推广应用的通知》,延长地方补贴期限。目前行业在研究完善新能源公交车运营补贴政策,从2020年开始,采取’以奖代补’方式重点支持新能源公交车运营。上述政策有望继续支持新能源汽车(尤其是新能源公交)的销量保持在较高的渗透率。2018年度,公司公交车销量占比61.27%,补贴政策的落地执行,能一定程度增强公司的整体盈利能力。

四、公司的成长性分析

1、营业收入分析

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2011年-2016年期间,受新能源补贴政策的影响,公司销量逐年增加,公司的营业收入逐年稳步增长。2016年12月份,国家降低新能源汽车行业的补贴,同时,受高铁和私家车等替代品的影响,行业大中型客车需求总量同比下降。根据中国客车统计信息网统计,2018年客车行业7米及以上客车实现销售151,469辆,较2017年下降9.62%。 受此影响,公司销量也出现了下降,但略好于行业整体水平,市场占有率继续领跑客车行业。

随着环保政策的出台以及国六排放标准的逐步执行,传统公交将会被逐步淘汰,有利于提升新能源公交车的市场需求。公司利用产品优势和龙头优势不断布局海外市场,扩大海外市场的市场占有率。

2、扣非净利润分析

2018年度,公司发生非经常性损益5.18亿元,这部分损益有较大的不确定性。从收益的持续性角度考量,我们关注扣非净利润的变动趋势。

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公司2011年-2016年间,受新能源补贴政策影响,公司销量逐年上升,公司扣非净利润逐年上升,2017年后,随着新能源补贴政策的退潮,汽车行业的销量整体呈下降趋势,公司的销量及毛利率也受到一定程度影响。近两年,为提升产品品质,提高市场竞争力,公司加大研发投入,由此导致公司的扣非净利润近两年出现明显下滑。

2019年度,国家为支持实体行业的发展,大幅降低增值税税率,制造业是直接的受益群体。研发费用加计扣除范围的不断扩大,扣除比例的不断提高,对于研发支出占比较高的公司来说,能够大幅降低企业税负。随着汽车行业的逐步复苏,预计公司的盈利能力会稳定提升。

五、公司重要的财务比率分析

1、资产负债率

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近些年来,公司的资产负债率基本保持在40%-60%之间,公司整体的偿债能力处于行业的正常水平。

2、毛利率

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毛利率指标有助于预测企业的发展,衡量企业的成长性,同时也能反映出企业的核心竞争力。2011年-2016年间,公司毛利率整体上呈现上升趋势,近两年略有下降。


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从行业对比情况来看,公司的毛利率同行业最高,公司具有较强的市场竞争力。

3、净资产收益率


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净资产收益率是一个综合性指标,反映股东权益的盈利水平,衡量公司运用资本的效率。2012年度,公司实施股票增发计划,公司股本和资本公积大幅增加,公司的所有者权益大幅增加,由此导致2012年度的净资产收益率大幅下降。2012-2016年度,公司净资产收益率稳步增长,2016年度达到31.24%。近两年,受行业政策的影响,公司的营收及净利率出现一定程度下滑,由此导致公司的净资产收益率出现较大幅度下降。

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纵观整个行业,公司的净资产收益率仍处于绝对领先地位。

六、公司投资价值分析

1、每股收益分析

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每股收益是投资者关注的主要财务指标之一,该指标越高,表明公司每股创造的利润越高,股东投资回报率越高,投资安全有保障。每股收益的高低,和公司的净利润成正向相关,和流通股数量成反比。

2011-2016年,在公司盈利能力持续增长的背景下,受股票增发和分红影响,公司的流通股数量影响每股收益的高低,由此导致每股收益变动较大。2017年以后,受国家政策影响,盈利能力有所降低,每股收益有所下降。

从行业对比数据来看,公司的盈利能力在行业中处于绝对的领先地位,且公司具备充足的现金流,分红能力比较稳定。

2、市盈率分析

市盈率的高低和公司公司的每股收益有直接关系,是一个相对估值指标。目前,公司的静态市盈率为12.93,处于行业低位。

2019年度,从公司1-4月份产销数据来看,公司大中型客车销量同比有20%-30%的提升。依靠专业的核心技术、较强的推广能力,同时在国家减税降费政策的红利下,预计2019年度公司的净利润会有稳步的提升。


文章来源:新晨投资

文章作者:

石杰(shijie@xinchentouzi.com)

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