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上市公司财报分析│山东晨鸣纸业集团股份有限公司 2018年财务年报简析
发布时间:2019-04-25
网责任编辑:石杰人气:100

一、公司简介

山东晨鸣纸业集团股份有限公司是中国造纸龙头企业,世界纸业10强,中国企业500强。公司自1958年创立以来,历经半个多世纪的发展,现已成为以造纸、金融、浆纤、地产、矿业五大产业板块为主体,同时涉足林业、物流、建材等领域的大型企业集团。目前晨鸣在山东、广东、湖北、江西、吉林等地均建有生产基地,集团总资产1100多亿元,年浆纸产能1000多万吨。晨鸣集团是造纸行业内第一家同时拥有财务公司和融资租赁公司的企业,是全国唯一一家A、B、H三种股票上市公司,是中国上市公司金牛百强企业,被评为中国最具竞争力的50家蓝筹公司之一,企业经济效益主要指标连续20多年在全国同行业保持领先地位。

二、资产负债表分析

合并资产负债表

编制单位:山东晨鸣纸业集团股份有限公司

日期:2018年12月31日          单位:亿元

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(一)公司资产结构分析

截至2018年12月31日,公司资产总额1053.19亿元,相比2017年末变动不大。负债总额794.47亿元,相比2017年末新增40.96亿元,这也是导致公司2018年度财务费用增加的主要原因。所有者权益258.72亿元,相比2017年末减少44.02亿元。

2018年度,随着融资租赁业务的剥离,以及应收账款和应收票据的回收,公导致公司2018年度经营现金流大幅增加。

为提高市场竞争力,降低企业生产成本,公司新建黄冈晨鸣、寿光美伦化学木浆及新增文化纸项目,该项目当年尚未投产使用,导致公司在建工程大幅增加。

公司负债的大幅增加,主要是流动负债大幅增加所致。流动负债中,短期借款、应付账款及应付票据大幅增加。

2018年度,公司实施公积金转赠股本分配制度,导致公司股本和资本公积结构发生变化。当年度永续债和归属于母公司所有者权益大幅减少。

(二)公司偿债能力分析

2018年度,公司的流动比例0.78,2017年度流动比率0.86。一般认为合理的流动比率为2,公司的短期偿债能力较弱,营运风险太大。

2018年度公司的资产负债率为75%,相对于同行业的另一龙头企业太阳纸业57.23%的资产负债率,公司的负债率偏高。

三、利润表分析

合并利润表

编制单位:山东晨鸣纸业集团股份有限公司

日期:2018年12月31日          单位:亿元

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(一)公司经营情况概述

2018年度,公司营业收入288.76亿元,同比下降2.02%,净利润25.10亿元,同比下降33.41%。我们从收入构成和成本、费用占比两方面简单分析:

1、以下表格是公司2018年度的各行业经营情况:

各项业务经营情况

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从以上表格可以看出,公司收入的主要来源是机制纸的销售业务,该业务收入占比86.14%,利润占比72.22%,毛利率26.55%。融资租赁业务收入占比7.8%,而利润占比高达22.76%,毛利率更合高达92.38%。2019年度公司制浆项目投产运营后,公司的营业成本会有一定程度下降,造纸业务的毛利率会相应提升。融资租赁行业作为一个高风险高收益行业,随着公司融资租赁业务的剥离,势必会影响公司的毛利以及净利润。

2、以下表格是主要费用占比情况

主要费用占比情况

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(二)公司重要财务指标分析2018年度,营业收入同比略有下降,而公司净利润却大幅下降。

利润的减少的原因来自两方面:一是受下半年造纸市场不景气的影响,公司机制纸销量下滑,价格下降,盈利能力同比下降;二是受国家金融去杠杆宏观调控政策的影响,银行业规模控制,导致公司融资成本上升,财务费用增加。财务费用率的上升主要是因为利息费用的增加。 2018 年财务费用中,利息费用增加 10.55 亿元。

1、每股收益

每股收益是投资者关注的主要财务指标之一,该指标越高,表明公司每股创造的利润越高,股东投资回报率越高,投资安全有保障。2018年度每股收益从2017年的1.13元/股下降到0.51元/股,主要有两方面的原因,一方面,公司的成本费用有所增加,导致公司净利润减少,另一方面,2018年度,公司实施10送5股分红政策,导致公司的股本数增加。

2、毛利率

毛利率指标有助于预测企业的发展,衡量企业的成长性,同时也能反映出企业的核心竞争力。2018年度公司毛利率31.27%,2017年度毛利率33%,毛利率略有下降,分析其原因,2018年下半年以来,制品价格出现下跌,导致公司主营业务收入下滑;随着造纸工业结构调整和环保政策的趋严,国内造纸原料结构持续优化,木浆使用比例逐渐提高,2008年木浆消耗比例升高了9.3%,但国产木浆仅占我国造纸原料的10%,造纸用木浆长期依赖进口,严重制约了国内造纸企业的发展。

3、净资产收益率

净资产收益率是一个综合性指标,反应股东权益的收入水平,衡量公司运用资本的效率。根据杜邦财务分析体系,该指标的大小,取决于公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数。2018年度公司净资产收益率为8.51%,2017年度净资产收益率为15.8%。

净资产收益率分析

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2018年度,公司销售净利率和总资产周转率同比下降,说明公司总资产的综合运用效率有所降低,主要是2018年在建工程的大幅增加所致。不过,近几年的存货周转率一直保持在3以上,随着应收账款和应收票据的收回,公司的应收账款周转率也会有相应幅度的上升,公司的营运能力保持良好的发展态势。随着权益乘数上升,主要是公司2018年度举债经营所致。 

四、后市展望

行业重要财务指标对比

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以上排名根据2018年报每股收益由高到低依次排列。从行业财务指标对比情况来看,公司的营业收入、毛利率处于相对领先地位。近几年来环保政策密集出台,行业落后中小产能加速出清,行业集中度显著提高,公司的规模效应凸显。2019年度,国家对制造业减税降费政策正式实施,同时黄冈晨鸣化学浆和寿光晨鸣化学浆两大制浆项目的不断投产、运营,公司的营业成本会不断降低,同时会增加新的收入增长点,公司造纸行业的竞争力会持续增强,公司造纸业务的成长性较好。

2018年度,公司利润的另一个主要来源是融资租赁业务收入。2019年度,随着融资租赁业务的剥离,融资租赁业务的利润会大幅降低。综合来看,公司2019年度的利润变动情况存在较大的不确定性。从另一个角度来说,公司融资租赁业务的剥离,有利于公司财务费用的减少,释放公司的业绩能量,同时公司的资本结构会得到优化。

作为造纸行业的龙头企业,公司的市盈率为7.57,市盈率为1.08,股价仅6.54(2019.04.18收盘价),各项指标均低于行业平均值;从每股净资产和每股未分配利润指标来看,股东投资的风险较小,且公司存在较强的派现能力。



文章来源:新晨投资

文章作者:

石杰(shijie@xinchentouzi.com)

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